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国泰君安丨有色金属行业:外洋矿山资产收购正当其时

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2016/05/30 58086

商品价钱暴跌,国际矿业巨头纷纷陷入逆境。大宗商品从石油到铁矿石再到有色金属,在已往的两三年全线暴跌,不少商品的价钱甚至创下了多年来的新低。在商品牛市时代,国际矿业巨头纷纷大规模举债扩张:激进的收购吞并、巨额的资源开支,部分矿业公司甚至跨领域进入油气行业。商品价钱的暴跌给这些高杠杆矿业公司带来了极重的攻击:公司谋划现金流急剧下降,而商品价钱暴跌带来的资产减记更是使得这些矿业巨头雪上加霜。嘉能可、英美资源集团、自由港、必和必拓等国际矿业巨头在此轮的商品价钱暴跌中无一幸免,极重的债务肩负使得这些公司的谋划活动维艰。为改善欠债状态,国际矿业巨头不得不出售部分优质资产以换取资金:嘉能可出售了秘鲁的Las Bambas 铜矿,BHPB 出售了澳大利亚North Parke 铜金矿,而最新的则是英美资源集团出售巴西的磷酸盐矿资产和铌矿资产,自由港集团出售其在刚果最大铜钴矿的权益。

海内龙头矿业公司趁势扩张,为未来久远生长涤讪坚实基础。海内的优质矿业公司如平博矿业、洛阳钼业、五矿资源等,由于其显著的生产本钱优势在目今的商品价钱下仍坚持了可观的盈利能力,且公司的资产欠债表康健,总体欠债水平低。商品价钱的暴跌使得陷入逆境的高杠杆国际矿业巨头被迫出售矿山资产改善债务状态,这给海内矿业公司带来了难堪的扩张机缘。因考量到所需的资金规模,此轮国际矿业巨头出售的资产大部分为优质资产,其中不乏天下级的矿山。别的,因商品价钱仍处于低位,目今矿山资产的估值水平从历史上看也处于较低水平,海内公司收购的价钱相对较低。海内的龙头矿业公司在已往两年已经乐成收购了多处外洋矿山资产,并且将继续收购更多资产,充分使用目今有利的时机起劲扩张,为企业未来的生长打下了优异的基础,并在下一轮的商品上涨周期中获益。

平博矿业已经生长成为一家综合性的大型金属矿业开采公司。平博矿业拥有优质的矿山资产,矿产金属的生产本钱极具优势。在已往的两年,平博已经乐成收购了多处外洋资产:公司乐成从巴里克中收购了波格拉(Porgera)金矿,使得公司的黄金资源量增添10.1%至1,476.8吨;公司从艾芬豪收购了刚果的卡莫阿(Kamoa)铜矿,这是一个新发明的天下级大型铜矿,平博的铜资源量在收购完成后将增添73.6%至2,679.4万吨。别的,公司还在澳大利亚、中亚、非洲等其它地方拥有多处的矿山资产。乐成的外洋收购使得平博的矿产资源量显著增添,并为未来生长涤讪了坚实的基础。我们对公司的目的价是2.78港元,投资评级是“网络”。

洛阳钼业的外洋收购高效迅速。洛阳钼业在2014年乐成从必和必拓收购了澳大利亚的North Parke 铜金矿,这是澳大利亚排名前线的在产铜金矿。在已往的一个月,洛钼又宣布将向英美资源集团收购其在巴西的磷酸盐矿资产和铌矿资产,并向自由港集团收购其在刚果Tenke 铜钴矿的权益。在收购完成后,洛钼将成为全球第二大的铌生产商,进一步牢靠公司在特殊合金领域的向导职位,并成为巴西主要的磷矿生产商。别的,在乐成收购刚果铜钴矿后,公司的权益铜矿产量将增添2.5倍。我们对公司的目的价是1.75港元,投资评级是“网络”。

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